通過對納入監(jiān)測范圍的10家上市及發(fā)債工程機械企業(yè)2013年三季度報告的分析，工程機械行業(yè)企業(yè)三季度整體業(yè)績、回款及償債指標(biāo)等均繼續(xù)承壓，行業(yè)筑底過程短期仍將延續(xù)。

　　2013年三季度，工程機械產(chǎn)品中土方機械市場需求繼續(xù)保持微弱復(fù)蘇態(tài)勢，但其很大程度是受去年基數(shù)較低影響，整體市場仍難言樂觀。行業(yè)中產(chǎn)值較大的混凝土機械雖在三季度銷量呈跌幅收窄，但整體跌幅仍處一定水平，從而導(dǎo)致主要企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)仍不佳。整個行業(yè)應(yīng)收賬款問題仍未得到有效控制，現(xiàn)金流改善效果較弱，企業(yè)回款風(fēng)險仍需重點關(guān)注。三季度，行業(yè)短、長期償債指標(biāo)有不同程度的弱化，后續(xù)或仍有進(jìn)一步弱化的可能。2013年三季度，工程機械企業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)仍較弱，市場難言樂觀。

　　財報數(shù)據(jù)難看

　　工程機械行業(yè)自2012年下半年開始出現(xiàn)明顯回落后，行業(yè)景氣度一直處于低位徘徊，受規(guī)模較大的主營混凝土機械的三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)影響，2013年前三季度行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)仍“不盡如人意”。

　　從單季度來看，2013年三季度行業(yè)樣本企業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤總額305.81億元和16.51億元，盡管受季節(jié)周期影響環(huán)比跌幅與去年相差不大，但同比仍分別呈12.43%和45.03%的下降，未現(xiàn)明顯改善。

　　累計額來看，前三季度樣本企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額分別為1080.90億元和102.38億元，分別同比下降20.82%和46.25%，雖相比2013年上半年分別23.71%和46.47%的跌幅繼續(xù)維持略微收窄態(tài)勢，但整體效果不明顯，且考慮到2012年全年較低的基數(shù)，其整體跌幅仍較大。受規(guī)模效應(yīng)下降影響，期間費用的增多使得行業(yè)利潤總額跌幅持續(xù)高于收入跌幅，企業(yè)盈利能力維持較弱態(tài)勢。

　　2013年三季度末，工程機械行業(yè)樣本企業(yè)存貨規(guī)模為408.01億元，同比和環(huán)比雖均略有下降，但絕對規(guī)模仍處400億元以上的高位。從存貨周轉(zhuǎn)來看，2013年三季度企業(yè)年化的平均存貨周轉(zhuǎn)率為2.34次，相比二季度的2.94次有一定下降，在行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的情況下，企業(yè)年初較積極的備貨使其去庫存過程慢于預(yù)期，行業(yè)整體去庫存壓力仍較大。

　　分產(chǎn)品看，挖掘機和裝載機作為土方機械主要類型產(chǎn)品，二者市場趨勢仍保持相似，且部分得益于新城鎮(zhèn)化建設(shè)對小型號產(chǎn)品的需求，其整體市場表現(xiàn)略好于起重機、混凝土機械等產(chǎn)品。2013年前三季度二者累計銷量增幅分別為-5.14%和0.11%，裝載機率先實現(xiàn)同比正增長，但其很大程度上仍受去年基數(shù)較低的影響，總體改善效果有限。未來兩產(chǎn)品或均將實現(xiàn)一定程度的正增長，但同比來看，短期大幅改善的可能性不大。

　　起重機受下游交通、水利等基建投資建設(shè)增速放緩影響，整體跌幅仍處一定水平。混凝土機械過去兩年前三季度累計增幅均超過上年全年，但2013年表現(xiàn)持續(xù)低迷。以主要產(chǎn)品泵車為例，盡管三季度的相對好轉(zhuǎn)使得累計銷量跌幅自上半年的近50%收窄至30%左右，但銷售復(fù)蘇仍呈現(xiàn)一定困難，在基數(shù)較低且企業(yè)主動收縮銷售政策的情況下，預(yù)計四季度降幅或?qū)⑦M(jìn)一步收窄，但其一定程度上仍將拖累樣本企業(yè)總體業(yè)績表現(xiàn)。

　　下游回暖但需求仍乏力

　　從工程機械行業(yè)緊密相關(guān)的下游領(lǐng)域來看，房地產(chǎn)投資方面，2013年前三季度全國共完成6.11萬億元，同比增長19.70%，相比之前監(jiān)測的上半年20.30%的同比增速略有下降，但仍高于2012年全年增速3.5個百分點。相對回暖的銷售市場使得開發(fā)商資金情況較好，從而帶動新開工和投資的增多，過去兩年新開工的相對低迷狀態(tài)對后續(xù)投資的負(fù)面影響在持續(xù)減弱，從而一定程度上利于起重機（尤其是塔式起重機）和混凝土機械等工程機械產(chǎn)品的后續(xù)復(fù)蘇。

　　2013年前三季度，鐵路基建和公路投資增速分別為12.50%和10.13%，維持2012年以來的回暖態(tài)勢，但相比上半年增速略有下降，考慮到未來鐵路投資目標(biāo)計劃的調(diào)增以及公路建設(shè)的推進(jìn)，預(yù)計未來1至2年內(nèi)投資增速大幅下降的可能性不大。

　　水利建設(shè)方面，2013年前三季度28.25%的累計投資增速相比上半年亦略降3個百分點，但整體仍處相對高位，隨著“十二五”規(guī)劃目標(biāo)的逐步兌現(xiàn)以及小型水利項目的逐漸增多，未來其投資增長仍可期。

　　2013年前三季度采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長11.07%，考慮到經(jīng)濟(jì)放緩對資源能源需求量下降的影響，短期內(nèi)或仍將保持相對較弱的態(tài)勢，從而對裝載機等工程機械產(chǎn)品形成一定負(fù)面影響。

　　綜合以上需求領(lǐng)域分析，工程機械下游總體仍維持回暖態(tài)勢，但由于目前市場仍有較大規(guī)模的社會存量設(shè)備，在設(shè)備有效小時利用數(shù)仍有一定提升空間的背景下，下游領(lǐng)域?qū)π庐a(chǎn)品需求的拉動作用略顯乏力，行業(yè)或仍處筑底過程中。

　　回款風(fēng)險需重點關(guān)注

　　除去年末集中收款的季節(jié)性因素外，2013年以來，工程機械行業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)收類款項總額的增長均有一定放緩，三季度末其應(yīng)收賬款規(guī)模相比年初增長30.30%，比2011年和2012年的增幅有所減小，2013年三季度末二者分別828.68億元和1068.94億元的規(guī)模相比二季度末的最高點均有略微降低，但總體來看，企業(yè)對應(yīng)收賬款的控制效果仍不明顯，在過去銷售慣性的影響下，樣本企業(yè)應(yīng)收類資產(chǎn)仍處很高水平。在行業(yè)收入不甚樂觀的情況下，樣本企業(yè)應(yīng)收類款項在同期累計收入中的占比，繼續(xù)呈同比上升趨勢。

　　因企業(yè)應(yīng)收賬款增幅相對放緩及采購支出趨于理性等因素，行業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)有所改善，2013年前三季度實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入7.91億元，整體規(guī)模較小。從單季度表現(xiàn)來看，其更得益于二季度旺季帶來的現(xiàn)金凈流入，三季度整體貢獻(xiàn)不大。未來若企業(yè)所采取的銷售政策仍未能將其應(yīng)收賬款絕對規(guī)模降至合理水平，則企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流的表現(xiàn)仍將不會有持續(xù)的明顯改善，屆時企業(yè)回款風(fēng)險或?qū)⑴c日俱增。

　　整體承壓的經(jīng)營活動現(xiàn)金流對行業(yè)短期債務(wù)的覆蓋較弱。從現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋情況來看，受中聯(lián)重科、徐工機械等大型企業(yè)在手現(xiàn)金規(guī)模較大等因素影響，2013年三季度末，行業(yè)統(tǒng)計口徑的平均現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)指標(biāo)仍為較高的0.90倍，但環(huán)比一季度末和上半年末分別0.96倍和1.05倍的指標(biāo)已略有下降態(tài)勢。同時，需要關(guān)注的是，行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性差異仍較大，廈工股份、山河智能和河北宣工等現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)指標(biāo)仍分別處0.39倍、0.27倍和0.20倍的較低水平，具有較大的短期償債風(fēng)險。受行業(yè)較弱業(yè)績影響，長期償債指標(biāo)仍表現(xiàn)不佳。對行業(yè)在2014年的表現(xiàn)，仍需謹(jǐn)慎。