宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和固定資產(chǎn)投資

2013年9月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1%，較上個月上漲0.1個百分點。分項指數(shù)中，新訂單指數(shù)上漲0.4個百分點至52.8%，生產(chǎn)指數(shù)上漲0.3個百分點至52.9%，購進(jìn)價格指數(shù)則上漲1.3個百分點至54.5%。而最新公布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值也創(chuàng)下7個月來的高位升而至50.9，并連續(xù)3個月維持在榮枯線上方，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)整體的溫和回暖勢頭有望延續(xù)至四季度。

2013年9月份，固定資產(chǎn)投資完成額累計值和新增固定資產(chǎn)投資完成額累計值的同比增速均呈現(xiàn)弱勢震蕩格局，而在季節(jié)效應(yīng)的助推之下環(huán)比增速則再現(xiàn)上漲態(tài)勢，我們維持之前的判斷，固定資產(chǎn)投資仍未實現(xiàn)超越季節(jié)性因素的實質(zhì)突破。

與此同時，2013年9月份，通用設(shè)備制造業(yè)的收入增速持續(xù)收窄，銷售利潤率微幅上升;而專用設(shè)備制造業(yè)的收入增速較上月有所回升，銷售利潤率則出現(xiàn)微量下。

2013年9月，除金屬制品業(yè)外，通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)的累計固定資產(chǎn)投資同比增速均較上月有所擴(kuò)大，雖然相對歷史同期均值仍有較大差距，但逐漸展現(xiàn)出的超越季節(jié)性的表現(xiàn)或?qū)㈩A(yù)示四季度行業(yè)固定資產(chǎn)投資將延續(xù)向好的勢頭。

主要產(chǎn)品產(chǎn)量

2013年9月份，受制于2012年同期較高的基數(shù)效應(yīng)，金屬切削機(jī)床和數(shù)控金屬切削機(jī)床的同比降幅均有所擴(kuò)大、并逼近年內(nèi)最低水平;而金屬成形機(jī)床的同比降幅則小幅收窄，顯示機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍處于收縮態(tài)勢中，下游市場對行業(yè)復(fù)蘇帶動作用的持續(xù)性有待進(jìn)一步的觀察。

而從出口情況來看，9月份各主要機(jī)床產(chǎn)品出口量的環(huán)比增速總體由正轉(zhuǎn)負(fù)，車床的環(huán)比增速較上月有大幅改觀，銑床的增速下滑幅度則進(jìn)一步擴(kuò)大。

主要機(jī)械基礎(chǔ)件的產(chǎn)量同比增速漲跌不一，其中:氣體壓縮機(jī)、閥門、氣動元件、減速機(jī)、鍛件、齒輪和金屬緊固件產(chǎn)量的同比增速較上月進(jìn)一步回升;液壓元件和滾動軸承的同比降幅有所收窄;而泵產(chǎn)量的同比降幅則有進(jìn)一步擴(kuò)大的跡象。

除挖掘、鏟土運輸機(jī)械的同比增速較上月進(jìn)一步擴(kuò)大外，起重機(jī)、壓實機(jī)械和混凝土機(jī)械的產(chǎn)量增速均出現(xiàn)不同程度的回落，但受益于2012年同期較低的基數(shù)水平，工程機(jī)械各主要產(chǎn)品仍保持了同比增長的勢頭。

2013年9月，在新一輪鐵路貨車招標(biāo)的帶動下，鐵路貨車的產(chǎn)量增速一舉逆轉(zhuǎn)了年初以來持續(xù)下滑的頹勢而激增至104.83%，并帶動鐵路機(jī)車的產(chǎn)量增速由8月的-80.00%上漲至75.64%，而鐵路客車產(chǎn)量的同比降幅亦較上月有所收窄，預(yù)計隨著動車組招標(biāo)的逐步推進(jìn)，其對整車制造業(yè)的提振作用將逐漸顯現(xiàn)。

與此同時，造船市場的底部回升態(tài)勢得到了數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)，造船完工量累計值和手持船舶訂單量累計值的降幅均持續(xù)收窄，而新接船舶訂單量累計值的同比增速仍保持在146.98%的高位。

金屬冶煉設(shè)備產(chǎn)量的同比增幅逆轉(zhuǎn)了上月的頹勢躍升至87.21%;水泥專用設(shè)備產(chǎn)量的同比增幅則回落至0.14%;煉油、化工生產(chǎn)專用設(shè)備產(chǎn)量同比降幅收窄至20.43%;而金屬集裝箱產(chǎn)量的同比增速一舉攀升至50.17%創(chuàng)下年內(nèi)新高。

市場表現(xiàn)及主要觀點截至10月25日，隨著頁巖氣、土地流轉(zhuǎn)、高鐵、污水處理、大氣污染治理等產(chǎn)業(yè)主題的輪番登場，機(jī)械行業(yè)再度呈現(xiàn)出由主題型投資概念驅(qū)動的特征，并在相關(guān)利好的推動下以1.97%的漲幅在中信一級行業(yè)漲跌幅排名位列第7位，跑贏滬深300指數(shù)3.65個百分點。

與此同時，隨著三季報的陸續(xù)發(fā)布，10月份(截至10月25日)渤海機(jī)械行業(yè)的市盈率水平呈現(xiàn)出震蕩下行走勢，其相對深證A股的估值溢價水平繼續(xù)擴(kuò)大，相對上證A股的估值溢價水平則呈現(xiàn)收窄跡象。

同期渤海機(jī)械行業(yè)13個子行業(yè)中，受益于領(lǐng)導(dǎo)層推動、及個股訂單公告的鐵路設(shè)備板塊以16.85%的漲幅領(lǐng)漲行業(yè);而兼具大氣污染治理概念和個股利好的儀器儀表板塊也上漲了5.48%。

進(jìn)入10月份以來，渤海機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出鮮明的投資主題交替驅(qū)動的特征:首先受益于第三輪招標(biāo)最快年底啟動消息的刺激，頁巖氣概念板塊率先發(fā)力，并繼而帶動了油氣裝備產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個股的集體上漲，其中業(yè)績增長顯著、技術(shù)創(chuàng)新不斷的杰瑞股份，主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈向天然氣運營領(lǐng)域延伸的惠博普，涉及鉆井壓裂業(yè)務(wù)的通源石油等受到市場追捧;隨后，在新農(nóng)村建設(shè)、土地流轉(zhuǎn)概念，及農(nóng)業(yè)部下發(fā)的《關(guān)于大力推進(jìn)農(nóng)機(jī)社會化服務(wù)的意見》中提出的鼓勵一部分具有實力的農(nóng)機(jī)合作社流轉(zhuǎn)承包土地，開展包括農(nóng)產(chǎn)品加工等在內(nèi)的'一條龍'農(nóng)機(jī)作業(yè)服務(wù)項目，成為既提供農(nóng)機(jī)作業(yè)服務(wù)又從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的市場主體消息的刺激下，以一拖股份、新研股份為代表的農(nóng)機(jī)制造企業(yè)作為機(jī)械行業(yè)中與該主題相關(guān)的罕有的投資標(biāo)的成為理所當(dāng)然的受益者;10月12日國務(wù)院總理李克強與泰國總理英拉共同參觀了中國高速鐵路展，并提出希望中泰加強鐵路合作，10月17日總理會見澳大利亞總督布賴斯時再度推薦中國的高鐵技術(shù)并希望中澳就此展開合作，來自領(lǐng)導(dǎo)層的持續(xù)推動、加之龍頭公司順勢而為發(fā)布的大額訂單公告，以中國南車、中國北車、晉西車軸、晉億實業(yè)、太原重工、博深工具、天馬股份等為代表的高鐵概念個股應(yīng)聲而漲;此外，污水處理、LNG、等前期曾分別主導(dǎo)行情走勢的投資主題也在產(chǎn)業(yè)政策扶持、事件推動等利好的刺激下而再現(xiàn)活躍表現(xiàn)。

展望11月份，盡管三季報的披露對行業(yè)的壓制作用逐漸消散，行業(yè)的驅(qū)動因素有望由單一事件性題材驅(qū)動、向由同一產(chǎn)業(yè)主題或細(xì)分市場中的個股共同驅(qū)動轉(zhuǎn)變，但實體經(jīng)濟(jì)層面業(yè)績支撐的欠缺使得相關(guān)投資主題的市場表現(xiàn)缺乏持續(xù)性，而投資主題和市場熱點的加速輪換趨勢將使相關(guān)個股和板塊--特別是對預(yù)期出臺的扶持政策寄望過高而業(yè)績兌現(xiàn)尚需時日的個股--累積的估值風(fēng)險在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)移時面臨更大的回調(diào)壓力。我們維持行業(yè)整體的中性投資評級，維持對鐵路設(shè)備、化石能源機(jī)械和航空航天板塊的看好評級，推薦符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展規(guī)律、業(yè)績增長確定性較高的杰瑞股份、富瑞特裝、惠博普、機(jī)器人、新界泵業(yè)、開山股份、南方泵業(yè)、賽象科技