事件：中重卡1-2月累計(jì)銷售9.0萬輛，同比下降36.8%。
中汽協(xié)發(fā)布2月產(chǎn)銷快訊，2月中重卡銷售3.7 萬輛，同比下降49.1%，1-2月中重卡累計(jì)銷售9.0萬輛，同比下降36.8%。我們認(rèn)為，1-2月中重卡銷量大幅下降，除了行業(yè)景氣度因素外，是因?yàn)榇汗?jié)因素、國四排放升級全面實(shí)施前部分中重卡廠商提前開票兩方面的原因。剔除上述行業(yè)內(nèi)部及春節(jié)因素，1-2月重卡行業(yè)景氣度相對去年小幅負(fù)增長。
春節(jié)因素對中重卡1-2月銷量有較大負(fù)面影響。
市場可能用1-2 月累計(jì)銷量同比增速來消化春節(jié)因素影響，而實(shí)際情況未必如此。部分用戶可能會在春節(jié)前提前儲備購車，但14年1-2 月的批發(fā)銷量一方面包含了這部分提前購車的用戶，此外還包含了正月十五旺季開始起動后的約半個(gè)月需求；今年1-2月春節(jié)較晚，到2月底還未到正月十五，旺季尚未起動，因此1-2月出現(xiàn)累計(jì)銷量負(fù)增長很正常。根據(jù)我們對歷史數(shù)據(jù)的研究，春節(jié)在2月的位置與中重卡1-2 月累計(jì)銷量占全年銷量比重呈一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，且2011年以后這種負(fù)相關(guān)性十分明顯，春節(jié)在2月的位置越靠后，對1-2月累計(jì)銷量的負(fù)面影響越大。
部分廠商提前開票透支1 季度銷量。
由于15年1月1日開始全面實(shí)施柴油車國四排放法規(guī)，部分整車廠商在14年底提前開票，根據(jù)我們的草根調(diào)研，數(shù)量大約在3萬輛左右，一定程度透支了15年1季度的中重卡需求。
投資建議：
春節(jié)因素、國四實(shí)施引起的提前開票行為兩項(xiàng)負(fù)面因素效果疊加，導(dǎo)致2月中重卡銷量出現(xiàn)大幅下滑。對于市場而言，中重卡行業(yè)是反映的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo)，可能會影響未來全市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好走勢。我們認(rèn)為，中重卡銷量邏輯主要表現(xiàn)為現(xiàn)有保有量的更新需求，15年1-2月中重卡行業(yè)銷量剔除國4和春節(jié)影響后，其內(nèi)生性的景氣度表現(xiàn)可能是小幅負(fù)增長。我們認(rèn)為，行業(yè)增速趨緩的背景下，應(yīng)從改革轉(zhuǎn)型、庫存周期、行業(yè)政策和產(chǎn)品力中找投資機(jī)會。
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